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RJO - Commentaire économique

17 décembre 2021, RJO'Brien

APERÇU RJO ET PERSPECTIVES POUR LE VENDREDI 17 DÉCEMBRE

REMARQUE: La version française est une traduction de l'original en anglais à titre informatif uniquement

  Publié le 12/16/2021 21 :33

Les marchés s'ajustent au virage plus agressif du FOMC -- Hier, les marchés ont continué de réagir à la décision du FOMC mercredi d'accélérer la réduction de l'assouplissement quantitatif et d'adopter une prévision beaucoup plus abrupte pour les augmentations des taux des fonds au cours des prochaines années.

L'indice S&P 500 a clôturé hier à -0,87%, cédant plus de la moitié du rallye post-FOMC de mercredi de +1,63%. Pendant ce temps, l'indice Nasdaq 100 a clôturé hier en forte baisse de -2,61%, inversant plus que le rallye de +2,35% de mercredi. 

Les actions technologiques ont été durement touchées jeudi alors que le marché s'attend à plusieurs années de taux d'intérêt en hausse constante, ce qui réduira la valeur actuelle des actions à forte valeur ajoutée. Dans l'immédiat, les actions technologiques ont été touchées jeudi par une chute de -10% d'Adobe après avoir prévu des revenus pour l'année complète qui n'ont pas été estimés. 

La chute d'Adobe a également sapé d'autres valeurs technologiques, avec Xilinx (XLNX) clôturant plus de -8%, Nvidia (NVDA) clôturant plus de -6%, Advanced Micro Devices (AMD), Tesla (TSLA) et Qualcomm (QCOM ) fermant plus de -5%, et NXP Semiconductors (NXPI) et Applied Materials (AMAT) fermant plus de -4%. Apple (AAPL) a clôturé en baisse de plus de -3% pour mener les perdants du Dow Jones Industrials.

Les actions de la construction résidentielle ont également été touchées jeudi, le marché s'attendant à une augmentation constante des taux hypothécaires. Les constructeurs de maisons ont également été sous-cotés par une baisse de -4% de Lennar (LEN) après avoir prévu 14 800 à 15 100 nouvelles commandes de maisons au premier trimestre de 2022, plus faible que le consensus de 15 500. D'autres constructeurs de maisons ont également reculé, DR Horton (DHI) et PulteGroup (PHM) fermant plus de -2%. 

Alors que les actions ont connu une baisse brutale jeudi, le marché des bons du Trésor a organisé un rallye alors que le marché a gagné en confiance que la position monétaire plus stricte de la Fed maîtrisera l'inflation. Les T-notes à 10 ans de mars ont clôturé jeudi en hausse de +20 ticks, et le rendement des T-notes à 10 ans a baissé de -4 pb à 1,42%.

Le FOMC a annoncé mercredi qu'il allait doubler la vitesse de sa réduction progressive du QE, mettant ainsi fin à son programme de QE d'ici mars 2022, trois mois plus tôt qu'initialement annoncé. Cela donnera à la Fed la possibilité de commencer à augmenter les taux d'intérêt dès le deuxième trimestre de 2022. En outre, les membres du FOMC dans leur dot-plot ont prévu trois hausses de taux pour 2022, probablement une par trimestre du T2 au T4. Les responsables du FOMC prévoient alors trois autres hausses de taux en 2023 et deux autres hausses de taux en 2024. Cette trajectoire laisserait le taux des fonds à 2,1% d'ici la fin de 2024, en hausse de deux points de pourcentage par rapport au niveau actuel, couvrant les 3 période de 2022-24.

Ce serait une trajectoire de hausse des taux plus lente que celle observée en 2017-2018 lorsque la Fed a relevé le taux des fonds d'un total de deux points de pourcentage en seulement deux ans, passant de 0,375 % fin 2016 à 2,375% fin 2018. Dans cet épisode, la Fed s'est rendu compte qu'elle avait relevé les taux trop rapidement en partie à cause de la chute des actions fin 2018. La Fed a ensuite été contrainte de réduire le taux des fonds de -75 pb à 1,625% fin 2019 pour stabiliser le taux de change. l'économie et le marché boursier.

La Fed n'a jamais eu la chance de voir si cette baisse des taux de 75 pb au second semestre 2019 serait suffisante pour relancer l'économie car la pandémie a frappé début 2020. En réponse à la pandémie, la Fed a été contrainte de réduire le taux des fonds. près de zéro et mettre en œuvre un autre programme de QE d'urgence.

Le marché boursier espère que la Fed cette fois-ci pourra correctement enfiler l'aiguille, en augmentant suffisamment les taux d'intérêt pour freiner la menace inflationniste tout en n'envoyant pas l'économie et le marché boursier en chute libre. La Fed a du pain sur la planche car l'économie américaine d'ici la seconde moitié de 2022 pourrait commencer à ralentir en raison d'une augmentation des stocks et d'une récession économique ultérieure. Le défi de la Fed sera de voir si elle peut réussir à laisser sortir l'air du boom épique actuel, sans provoquer un effondrement sur le back-end.


Biden dit que l'adoption du projet de loi BBB pourrait prendre "des semaines" –
 le président Biden a publié jeudi une déclaration disant que les négociations sur le projet de loi BBB se poursuivront "au cours des jours et des semaines à venir", reconnaissant qu'il est extrêmement peu probable que le projet de loi BBB soit adopté par le Sénat la semaine prochaine . Le projet de loi n'a pas encore été entièrement nettoyé par le parlementaire du Sénat et le sénateur Manchin a toujours des objections majeures au projet de loi.

La bonne nouvelle à Washington est que le Congrès a réussi le mois dernier à éviter une fermeture du gouvernement et un défaut du Trésor. Le Congrès a approuvé mardi soir une augmentation du plafond de la dette qui durera jusqu'au début de 2023. Le Congrès a approuvé plus tôt ce mois-ci une résolution continue qui maintiendra le gouvernement américain en activité jusqu'au 18 février.

Le marché boursier au début de 2022 reprendra sa surveillance pour savoir si les démocrates adoptent le projet de loi BBB, avec son impact mitigé pour les actions de relance budgétaire accrue mais d'impôts sur les sociétés plus élevés.

Les taux d'infection à Covid restent élevés alors que les États-Unis attendent qu'omicron atteigne complètement le pays- La moyenne sur 7 jours des nouvelles infections à Covid aux États-Unis était de 119 371 mercredi, ce qui était légèrement inférieur au sommet des 2-3/4 mois de 122 307 affiché début décembre . Les marchés attendent maintenant de voir si la propagation de la variante plus contagieuse de l'omicron provoquera une nouvelle flambée des infections au début de 2022.

La bonne nouvelle est que le taux de vaccination aux États-Unis continue de grimper lentement. Bloomberg rapporte que 61,1% de la population totale des États-Unis a maintenant été complètement vaccinée et 16,9% ont reçu un rappel. Au cours de la semaine dernière, les États-Unis ont administré une moyenne quotidienne importante de 1,55 million de doses.

FREDERIC HAMEL, CFA 

Stratège de marché chez R.J. O'Brien & Associés Canada Inc.
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